低库存下原油价格反弹了 资金选择了进一步离场观望

　　能源研发中心

　　图表的背后是数字，数字的背后是市场。在美国库欣低库存支撑下，油市近端月差保持了较强的结构，这是现实；欧美成品油裂解差本周小幅反弹整体仍维持低位，国际油价反弹6美元，同期国内成品油不涨反跌，汽柴油裂解差暴跌也是现实。供应端努力挽留意欲破位下行的油价，需求端同样持续施压市场。对此你如何选择呢？从机构持仓来看，在9月17日当周（截至美联储议息会议之前）的油价反弹期间，基金并没有增加持仓，而是几乎同步减持了多空双边头寸，面对低库存背景下资金选择了进一步离场观望。

　　由于库欣库存再次降至5年同期低位，这限制了资金继续做空油价的操作，油价在过去一段时间内保持了抗跌表现，另外包括美联储降息、地缘动荡及飓风导致利比亚、美国产量下滑等也为油价超跌反弹提供了能量，原油市场月差随着油价反弹过程回升，但随着时间推移进入10月之后库欣库存大概率会再次进入季节性累库阶段，我们注意到最近2天油价继续维持反弹节奏同时其近端月差已经开始回落，WTI原油10月合约在周五完成最后交易日平稳退市，资金没有过度推涨行为。而我国SC原油深受终端成品油下行压力近期月差持续走弱。这意味着今年9月已经很难再重现过去2年9月旺季行情，油价短期内保持反弹，但年初低点区域已经成为油价的强阻力，突破概率较小。一旦投资者注意力重新恢复到关注后续疲弱的供需层面，油价的下行压力将再次回到市场。

　　低库存VS弱需求

　　最新一期EIA周度报告显示08月02日当周美国国内原油产量再次减少10万桶至1320万桶/日，产量下降与墨西哥湾飓风影响石油生产有直接关系，但可以看到美国原油产量今年回升速度以及明显变缓。此前EIA在9月短期能源展望报告中预计2024年美国原油产量将增加40.00万桶/日，此前为30.00万桶/日；预计2025年美国原油产量将增加40.00万桶/日，此前为50.00万桶/日。利比亚原油产销恢复也较为缓慢，原油出口目前仅为正常水平的一半。库存方面虽然库欣库存出现了连续的快速回落，美国原油商业库存压力也不大，但美国的石油总库存在近期还是反弹明显增长了12000桶，增幅约1%，增量主要来自于石油产品部分，这一反映出需求端表现不够强劲，EIA周度报告中上周汽柴油消费环比有所反弹，但与过去5年同期对比表现中规中矩；中国市场上周受国内中秋节假期影响原油加工量基本持平，明显低于去年同期，三季度加工量较去年同期少110万桶/日，加工量恢复缓慢的重要因素是终端消费疲弱，直接体现是国际原油价格反弹6美元的同期国内汽柴油价格出现了200元/吨的下跌，最新数据现实面对销售压力，周六国内成品油价格继续大幅下挫。

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