镍价：2024 年四季度或承压，过剩加剧

【2024 年四季度镍价走势或延续承压】 供应方面，印尼矿端现实升水较高，但出矿节奏预计加快。国内镍铁生产受印尼资源挤出，产能利用率低，供给宽松，面临冰镍转产调节，中间品项目陆续兑现，电镍产能扩张，国内转出口顺畅，生产意愿强，过剩或致库存堆积。预计 2024 年四季度全球原生镍供应同比增长 5.4%，我国原生镍供应同比增长 6.3%。 需求方面，不锈钢库存高累，后续需求或相对延续，低利润下排产或压缩。新能源市场政策干扰大，终端表现预期平平，中间环节累库或透支消费。预计 2024 年四季度全球原生镍需求同比增长 5.0%，我国原生镍需求同比增长 5.5%。 库存变化及平衡方面，9 月中旬全球显性库存总量 15.80 万吨，较去年 5 月 26 日低位回升约 11.25 万吨，幅度 247.32%，相较去年末也已回升 7.22 万吨，幅度 84.13%。全球显性库存总量 15 万吨目标已达成，或迈向 18 万吨水平。预计 2024 年四季度全球原生镍平衡过剩 5.8 万金属吨，中国过剩 5.2 万金属吨。 投资建议为单边逢高沽空，关注估值及市场情绪变化。结构上，关注 Contango 结构潜在正套机会。内外盘上，关注进口窗口临近打开时的潜在正套机会。跨品种上，关注沽空镍不锈钢比值及镍锡比值机会。风险因素包括宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期。

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